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  • 链家融资与上市旅途,资本冷暖两相知

    来源:观点地产网 时间:2018-10-30 作者:观点

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    在目前整个市场下行未见回暖之际,更加增添了投资人的风险意识,华平的撤场消息或许是担心未来投资回报难以达到预期。

    一年半时间后,链家成倍增长后的估值似乎不太能够让新的投资者埋单,虽然它有了新的故事。

    10月29日,链家曾以“假消息”回应的20亿美元融资事件有了新的进展。据华尔街日报报道,由于担忧130亿美元的估值存在泡沫,潜在投资人美国股权投资机构华平投资将退出这一次融资。

    一个月前传闻曾称,华平投资将在这次融资中出资5亿美元,而腾讯将投资10亿美元,华平投资与腾讯都曾经是链家旗下公寓品牌自如的投资人,腾讯此前已参与了链家两度融资。

    而在今年四月份,链家刚获批发行一笔60亿元的私募债。密集的融资与当前的链家的扩张密不可分。与2015年时以换股形式一举进攻广州、上海、深圳等线下实体品牌不同,如今这20亿美元将用于新平台贝壳找房。

    融资与上市旅途

    据观点地产新媒体了解,在互联网房产中介陷入各类运营困境、陷入融资冷冻期时,2017年链家逆行而上,从年头数钱数到年尾。

    2017年1月,融创26亿元领投,获得北京链家6.25%的股权;三个月后万科以30亿投资链家,据称持股比例与融创相当;2017年11月,高瓴资本、华兴资本、治平资本及成都川商伍号股权投资基金再度出资。目前链家的股权结构显示,融创与万科的占比均为5.58%,但2017年底的融资额与估值情况并未公开。

    在2017年底前的数轮融资中,链家的估值并没有明显上涨。2016年,链家B轮融资估值是365亿元,2017年1月融创投资时链家估值达416亿元。但如今,一年半时间涨价一倍,如果融资成功,将有望成为国内估值最大的中介公司(904亿元)。

    知名投资人的重金入场,不难理解日后IPO时的链家估值将水涨船高,而目前左晖或许已在为上市作准备。

    据悉,链家在前不久将旗下多家子公司的股权转移到8月份刚成立的链家(天津)企业管理有限公司,后者由北京链家持有。观点地产新媒体查阅时发现,链家(天津)企业管理近期新增股东香港源喜有限公司,其注册地为香港,注册时间为9月10日。

    分析人士认为,上述动作是链家在梳理旗下公司股权关系,为日后上市重组作准备,香港源喜或是链家海外上市的境外实体之一。9月份,华尔街日报曾称,链家在考虑未来几年在香港或美国进行IPO的事宜。

    实际上,自2016年开始,链家上市的传闻断断续续传来,有消息称链家两年前便已成立上市团队。而且,2016年B轮融资时,便有报告披露,链家与投资人签署了对赌协议,其需要在5年内完成IPO,若无法成功IPO,投资人可随时要求回购,回购按(投资价格 + 8%/年)计算。

    结合当前的130亿美元估值,协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向观点地产新媒体分析,由于PE投资更多是考虑回报,带有回购、IPO对赌、回购退出保证约定的估值,并不能算是企业真实的估值。

    而且,在目前整个市场下行未见回暖之际,更加增添了投资人的风险意识,华平的撤场消息或许是担心未来投资回报难以达到预期。

    资本冷暖两相知

    据悉,2016年及2017年,链家的GMV连续两年超过了万亿。作为全国最大的房产中介,链家的具体成交数据外界并没有看到,但市场却真切地感知到了冷暖,即便是传统旺季也难以挽回市场颓势。

    以北京为例,据贝壳研究院数据显示,9月北京二手房市场实时成交量环比减少8.6%,成交绝对水平不及5月峰值的一半,楼市低走对重仓北京的链家而言,其影响力不可小觑。

    唇亡齿寒,地产公司在发动全员卖房、裁员,中介公司也走在降薪的路上。10月中旬,世联行宣布降费增效,控制差旅费和非经营性支出;中原地产更是形容“市场环境太恶劣”,在上个月启动了降薪以备寒冬。

    在上市公司层面,中介公司的代理收入情况或多或少受到影响。世联行上半年代理业务收入同比下降 15%,而港股上市公司合富辉煌新房代理业务有一成增长,二手房业务亦出现下跌。

    黄立冲认为,现在整个的地产业马上要进入初冬,离回暖还有很长距离。“我相信最近不少所谓独角兽在香港和海外市场的上市的惨状,华平应该明白靠规模大投资者还是不认可的,说白了还是要有稳定的高额利润。”

    受整个市场氛围影响,部分中介公司近期股价并不被看好,估值普遍处于低位。

    10月29日,合富辉煌收市2.59港元,年初时跟随地产股普涨时录得的增幅已全部被回吐出来,市值不到20亿港元。2017年底在香港创业板上市的方圆房服,上市时定价0.79港元,但如今已跌至0.37港元。

    在市场并不向好的情况下,左晖在过去一年时间里讲了更多的资本故事。不管是火速推进的加盟业务,还是已经能够“复制”链家网的贝壳找房平台,从传统的线下重资产模式,向如今的轻资产加盟与平台模式,新的画卷已经展开。

    据悉,目前贝壳找房的流量已经达到了链家网的水平,月活跃用户到达了2000万,而德佑更是将其年内开启的目标提升到6000家,扩张到全国90多个城市。弱化实体门店地位,再造一家贝壳的背后,是左晖进一步强化“互联网公司”定位的执念,而今年来互联网泡沫进一度破灭加重了市场对此类公司的担忧。

    市场人士分析,未来链家如果上市,除了中介代理业务,由于平台化互联网公司讲究平台广告收入及佣金,贝壳的流量也在很大程度上影响其估值,这也是半年来后者大力投放广告的原因。

    黄立冲则认为,如果华平投资退出,那也是正常的,“有类似机构从100亿美元的市值跌到现在只有9亿美元,左晖还能把估值做到什么水平?”

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